Купон — это не доходность
За первое полугодие 2026 года частные инвесторы вложили в облигации более 1,1 трлн ₽ — на 18 % больше, чем годом ранее. Сделки с облигациями с начала года совершали свыше 1,3 млн человек, а в апреле 2026 года ежедневно активных в корпоративных облигациях впервые оказалось больше ста тысяч. При этом 63,1 % чистых вложений апреля ушло в корпоративные бумаги, а не в ОФЗ, — то есть туда, где кредитный риск настоящий.
Аудитория уже покупает. Вопрос в том, читает ли она то, что покупает. Лекция держится на трёх числах, и ни одно из них не написано на бумаге крупным шрифтом.
- Доходность к погашению — расчёт при жёстком допущении, а не обещанный результат.
- Модифицированная дюрация — на сколько процентов сдвинется цена, если доходность изменится на процентный пункт.
- Спред к ОФЗ — плата за вероятность не получить деньги обратно.
Купонная ставка в этот список не входит вовсе. Именно по ней бумагу чаще всего и выбирают.
Частный инвестор считает портфель себе: почему в приложении брокера доходность выше той, что дойдёт до кармана, на сколько просядет цена при росте ставки, где премия за риск, а где бесплатный обед, которого не бывает.
Финансовый советник объясняет те же бумаги клиенту: как назвать каждое из этих чисел словами, за которыми не прячется обещание, и где проходит граница между разбором инструмента и индивидуальной инвестиционной рекомендацией, которую без реестра Банка России давать нельзя. Примеры в каждой теме идут парой: «я считаю себе» и «я объясняю клиенту».
Все ставки, индексы и статистика приведены по состоянию на 2 сентября 2026 года; ближайшее заседание Банка России по ключевой ставке — 11.09.2026, пресс-релиз в 13:30 мск. Лекция не обещает доходности, не называет ни одного выпуска как объект покупки и не даёт индивидуальных инвестиционных рекомендаций: прогнозы ставки поданы разбросом сценариев, а места, где источники расходятся между собой, помечены прямо в тексте.
Цена, номинал и НКД: от какого числа считается всё остальное
Номинал большинства российских корпоративных облигаций и ОФЗ — 1 000 ₽. В стакане цена котируется не в рублях, а в процентах от номинала: 98,4 означает 984 ₽. Со счёта при этом спишется больше, и разница — не комиссия.
НКД, накопленный купонный доход, — часть купона, накопившаяся с даты последней выплаты. Покупатель платит её продавцу сверх цены стакана, поэтому фактическое списание больше, чем «цена × количество».
Это не потеря. Ближайший купон придёт целиком — вместе с той частью, которую вы отдали продавцу. Механизм НКД делает облигацию ликвидной без потери процентов: накопленное не сгорает при выходе из бумаги.
Накопленные проценты сгорают. Ликвидность оплачена доходом.
Накопленный купонный доход платит покупатель. Ликвидность доходом не оплачивается.
Цена с НКД («грязная») — это и есть P в формулах доходности к погашению и дюрации. Считать доходность от чистой цены стакана — систематическая ошибка, а не округление: она смещает результат в одну и ту же сторону всегда.
Первый вопрос клиента после первой покупки почти всегда один: «Почему списалось больше, чем я считал?» Ответ занимает два предложения — купон, накопившийся до вашей покупки, принадлежит прежнему держателю, и вы вернёте себе эту сумму с ближайшей выплатой. Если этого не сказать заранее, человек считает, что его обсчитали, и первое впечатление от инструмента испорчено арифметикой, а не рынком.
Дальше нужен аккаунт
Прогресс и монеты сохранятся.