Лекция «Акции и их оценка — откуда берётся доходность и почему низкий P/E не значит «дёшево»»

Около 85 минут на 16 тем. Прогресс сохраняется, поэтому лекцию можно проходить частями и возвращаться к ней позже.

Начало — да: первые 1 тема открыты сразу, без регистрации. После бесплатной регистрации откроются темы до 2-й — вместе с частью из 45 тестов и монетами за верные ответы. Полная лекция — 99 ₽ навсегда, либо подписка на все лекции платформы от 499 ₽ в месяц.

Шестнадцать тем про то, как оценивать акцию по числам, а не по узнаваемости бренда. Отправная точка — «народный портфель» частных инвесторов на июль 2026 года, где девять позиций из десяти это самые известные компании страны, и ключевая ставка 14,00 % годовых, задающая планку, которую акция обязана перепрыгнуть. Разобрано: три права акционера и полное отсутствие у эмитента обязанности вернуть вложенное; два источника доходности — дивиденд и нераспределённая прибыль — и асимметрия между ними; дивиденд как право, а не обязанность общества по определению Верховного Суда РФ от 16.07.2018 № 305-ЭС18-11672, запреты на выплату по ст. 43 ФЗ № 208-ФЗ и норматив 50 % скорректированной чистой прибыли для госкомпаний; дивидендный сезон 2026 года с пятнадцатью отказами от выплат и расхождением источников по объёму выплат и по дивидендной доходности индекса, которое подаётся как расхождение с указанием причины, а не одним числом; формула дивиденда по привилегированным акциям в уставе на примере расхождения 25 % и 17,7 % уставного капитала; адрес отчётности e-disclosure.ru, три формы и разница между чистой и нераспределённой прибылью; почему дивиденд платится по РСБУ, а дивидендная политика написана по МСФО; право эмитента ограничить раскрытие по постановлению Правительства РФ от 04.07.2023 № 1102 и маркировка таких бумаг организатором торговли с 10 февраля 2026 года. Вторая половина — счёт: P/E и его разброс от 4,2х до 6,3х по одному рынку из-за forward против trailing, даты расчёта и состава индекса; почему к банку не применяются EV/EBITDA и долг/EBITDA, а P/BV читается в паре с ROE; свободный денежный поток как фильтр качества прибыли на разборе, где производство растёт, прибыль падает на 88,79 %, а выплаты нет; правило Т+1 и дивидендный гэп на полную величину выплаты при медианном снижении цены 1,89 % за пять дней до отсечки по 934 событиям; налог 13 и 15 % с отдельной налоговой базой, к которой не применяются ни вычеты, ни льгота на долгосрочное владение; обратный выкуп акций и квазиказначейский пакет, который голосует и получает дивиденды; уровни листинга и free-float. Финал — красные линии: индивидуальные инвестиционные рекомендации вправе давать только член НАУФОР или НФА из единого реестра инвестиционных советников Банка России, низкий мультипликатор не равен дешевизне, а прогнозы индекса 3300–3610 стоят рядом с фактическими 2188 пунктами на 3 сентября 2026 года.

Нет. Низкий P/E — это вопрос «почему так дёшево», а не ответ «дёшево». Дисконт бывает платой за риск, который рынок видит, а вы ещё нет: высокая долговая нагрузка, зависимость прибыли от одного фактора вроде валютной переоценки, ограниченное раскрытие информации, прекращённые дивиденды. Бывает и техническая причина: разовая прибыль от продажи бизнеса или переоценки раздувает знаменатель на один год и занижает мультипликатор, хотя операционно не изменилось ничего. Прежде чем делать вывод, проверьте три вещи. Первое — forward мультипликатор или trailing: по индексу МосБиржи в 2026 году это 4,2х и 5,8х, то есть разница в полтора раза на одних и тех же бумагах. Второе — сопоставима ли отрасль: банку EV/EBITDA и долг/EBITDA не считают вовсе, у него P/E и P/BV в паре с ROE. Третье — подтверждается ли прибыль денежным потоком. Пока на вопрос «почему так дёшево» нет содержательного ответа, разбор не закончен, и низкий мультипликатор сам по себе основанием ни для чего не является.

Нет, и разойдётся здесь всё сразу — и база, и сумма, и сам факт выплаты. База: дивидендная доходность в скринере считается по уже состоявшейся выплате и текущей цене, то есть это историческая величина. Дивиденд прошлого года на следующий не переносится: в 2026 году от выплат отказались пятнадцать эмитентов, включая Газпром, «Северсталь», «Норникель» и ММК, и до отказа скринер по ним тоже что-то показывал. Решение о выплате принимает общее собрание акционеров, и по определению Верховного Суда РФ от 16.07.2018 № 305-ЭС18-11672 это право общества, а не обязанность, даже при наличии чистой прибыли. Сумма: показанное число «грязное». Дивиденды с 2025 года образуют отдельную налоговую базу, ставка 13 % до 2,4 млн ₽ дивидендного дохода за год и 15 % сверх, вычеты и льгота на долгосрочное владение к ним не применяются — объявленные 8 % превращаются в 6,96 %. И цена: в день отсечки открывается дивидендный гэп, как правило на полную величину дивиденда, а не на дивиденд за вычетом налога, так что котировка теряет больше, чем приходит на счёт. Закрывается такой гэп не всегда.